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    二季度巨亏23亿!爱奇艺深陷业绩黑洞 烧钱模式究竟能走多

  • 时间:2020-09-14 03:08:15 作者:
  • 盈利遥遥无期。

    北京时间2019年8月20日,爱奇艺(NASDAQ:IQ)公布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。其财报显示,尽管2019年二季度爱奇艺实现营收达到71亿元,同比增长15%;但其间录得运营亏损19亿元,运营亏损率进一步扩大至26% (去年同期为22%)。

    截至今年二季度末,爱奇艺实现归属于母公司净亏损23亿元(去年同期为21亿元),二者对比数据表明,公司盈利状况较去年同期进一步恶化。

    对此,中信证券首席传媒分析师唐思思表示,短期来看,爱奇艺受广告和付费业务受内容排播不确定性、宏观经济增速下行影响,预计Q3 压力仍存。

    据中信证券统计数据显示,净亏损方面,爱奇艺2015-2019Q1归母净利润分别是-25.75亿元、-30.74 亿元、-37.37 亿元、-91.10 亿元、-18.14 亿元,对应净亏损率为-48.4%、-27.4%、-21.5%、-36.5%、-26.0%。2015-2018 公司毛利率分别为-13.6%、-1.8%、-0.1%,-8.6%,整体仍处于亏损状态。

    可见,在爱奇艺这一烧钱模式下,包括今年第二季在内,自2015年至今,爱奇艺归母净亏损额已高达226.1亿元。其中,二季度亏损率环比扩大,亏损率环比2019年一季度提高6.7pct。

    此外,公司预计2019Q3营收介于72.1亿元至76.3亿元之间,同比增长4%至10%。业内认为,公司三季度业绩指引低于市场预期。

    广告收入下降近两成

    新经济e线注意到,受宏观经济增速下滑背景下广告行业景气度下行,以及信息流广告复苏速度低于预期影响,爱奇艺二季度广告收入大幅下降至报告期末的22.01亿元,同比降幅近两成,约16%。

    2016Q3-2019Q2爱奇艺在线广告业务及同比、环比增速

    兴业证券分析师丁婉贝称,由于部分剧集的延播,以及2018 年6-7 月世界杯推动了较高的日活基数,2019Q2 三大视频网站的平台数据增速放缓明显。

    爱奇艺的硬广占比相对较高,更易受到宏观经济环境的影响,并且受信息流广告清理的影响,广告增速进一步收敛至零增速。2019Q1 爱奇艺广告收入21.19 亿元,与去年同期持平。丁婉贝表示。

    唐思思指出,早在2018 年公司广告业务实现收入93.28亿元,同比增长14.3%,显示增速放缓,主要原因包括宏观经济周期影响、信息流广告政策收紧等因素。受此影响,公司广告收入占比由2015 年的63.9%下降至2018 年的37.3%。截至今年二季度末,这一数字已进一步下跌至31%。

    在广告收入增速放缓的同时,公司会员付费成为爱奇艺首要收入来源。二季度,会员收入占总营收比为48%,同比去年提升8 pct,但增速已出现放缓。

    早在2018 年年底,爱奇艺和腾讯视频付费用户都接近9000 万,2019Q1腾讯视频付费用户规模没有增长,预示着行业渠道红利基本到顶。

    唐思思表示,2019Q2 付费会员数目达到1.005 亿,同比增长49.78%,环比增长3.82%;2019Q2 平均ARPU 为34.59 元,同比下降10.26%,环比下降7.53%。其预计全年付费会员仍将保持快速增长,但增速较前期会降低。

    就在其财报发布后举行的机构投资者电话会议上,有分析师提出疑问称,如果单用数字来看的话,会看到这个季度付费会员的ARPU(Average Revenue Per User,每用户平均收入)值下降的比较厉害。

    对此,爱奇艺CFO王晓东回应道,ARPU值的变化是有多种因素的,主要的原因是受学期末的影响有所下降。

    另据Questmobile 统计,爱奇艺2019Q2 日活同比下滑6%,并且月人均使用时长降幅进一步扩大,4、5月同比分别下降20%和23%。

    在当天的机构投资者电话会议上,针对分析师提出的公司面临的营收压力,爱奇艺创始人、CEO龚宇表示,首先,三季度遇到的最大挑战还是品牌广告,主要是由于宏观环境不太好,广告主紧缩品牌广告的预算。

    第二个比较重要的原因是头部内容,无论是剧也好,还是综艺节目也好,延迟上线的情况比较严重,他们是吸收品牌广告最重要的内容。会员新增最主要的因素是独播的头部内容,但是在三季度很多能吸引新会员的内容上不了线,所以还是受一定影响,增长要比年初预期要慢。

    烧钱模式何时方休

    在业内看来,内容是互联网视频平台持续前进的核心动力,而内容成本也将成为其能否盈利的决定性因素。

    2016Q3-2019Q2爱奇艺营业收入、经营亏损及亏损率

    截至目前,公司营业成本主要包括内容成本、宽带成本及其他成本,其中内容成本占比最高。问题是,面对居高不下的内容成本,爱奇艺烧钱模式何时方休?

    今年二季度,尽管相比上季度减少了约3 亿元,但爱奇艺内容成本的支出仍高达50 亿元。2018Q1-2019Q2 公司内容成本占营收比分别为80.0%、76.2%、86.8%、92.5%、75.8%、70.3%。

    其中,2019Q2 内容成本占比下降的一个重要原因在于,内容审核政策等多种因素所致的部分内容延迟上线。

    与此同时,公司销售和管理费用率2019Q2 同比、环比均有所上升。公司2019Q2 销售及管理费用为13.46 亿元,费用率为18.9%,同比上升3.5pct,环比上升2.6pct。

    瑞士信贷分析师Tina Long在当天的机构会议上提问称,我看到其他公司营销等一般性支出,无论是占比还是数额上,都出现了下降,而公司这方面的数额在二季度还是很高的,主要花在哪些方面?

    王晓东回应表示,驱动营销等一般性支出增长的主要原因是过去几个季度对于游戏,应用和其他服务的营销。营销等一般性支出增长的另一个原因是收购了Skymoons,意味着每个季度有2亿的成本。

    此外,由于不断的内容投入导致公司持续亏损,爱奇艺的现金流一直是市场关注的焦点。

    中信证券统计数据显示,2015-2018 年,以调整后的经营净现金流为参考依据(原来经营净现金流+采购版权净支出),爱奇艺分别现金流出18.40 亿元、31.20 亿元、62.10 亿元、121.80 亿元,占营收比例分别为34.6%、27.8%、35.7%、48.7%。特别是2018 年,在公司内容成本营收占比创下新高同时,现金支出也达到了新高。

    实际上,爱奇艺自IPO 以来已经进行了数次融资,截至2019Q1 账上现金、短期投资、受限制现金等等价物合计179 亿元。

    唐思思认为,爱奇艺仍将相当长一段时间处于投入期,现金流情况仍然值得持续关注。影响爱奇艺经营现金流的因素包括内容成本、上下游议价能力、现金回报周期等等。

    此前,自2018 年下半年以来,随着热钱快速退出,内容成本开始下降,平台上下游议价能力显著提升,这些都成为爱奇艺现金流利好因素。同时,唐思思预计,自制内容持续加大投入拉长现金回报周期,持续亏损等因素仍将使得爱奇艺在未来数年内需要一定数额的持续融资。

    综合考虑,我们预计2023 年左右爱奇艺内容成本占营收比例下降至56.6%,2023 年左右有望接近盈亏平衡点。但爱奇艺现金流转正时点或将晚于盈亏平衡点。唐思思称。

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